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成本支撑叠加冬储预期发酵 沥青稳中有升

时间:2017年11月09日 14点05分 来源:理性投资 访问量:16
  由于OPEC减产和原油需求上升,全球原油供需失衡问题得到极大缓解。OPEC10月报告公布的数据显示,四季度全球原油需求量大致在9791万桶/日,非OPEC原油供应量为5828万桶/日,OPEC供应量为3275万桶/日,NGLs的供应量为642万桶/日,供给已经存在46万桶/日的缺口,全球原油供给过剩局面已经发生转变。11月底,OPEC将召开部长级会议,就继续减产的事宜进行磋商。从目前的情况来看,多国已经表态支持继续减产,加之减产符合OPEC自身利益,因此OPEC继续减产的概率极大,全球原油供需再平衡的基础仍然存在。

  与此同时,受飓风天气和取暖油消费旺季影响,美国商业原油库存大幅下降。截至10月27日,EIA公布的数据显示,美国的商业原油库存为45490.6万桶,较3月31日的高点下降8063.7万桶,降幅达到15.06%;美国的活跃钻井数为898座,较上一统计日下降11座,呈现持续下滑的态势。美国商业原油库存与活跃钻井数下滑显示短期原油供给过剩的问题得到极大缓解。不仅如此,由于库尔德武装一直谋求独立,因此伊拉克北部地区局势紧张,不仅造成当地原油出口下降,而且使市场对中东原油的运输产生担忧情绪。

  在上述因素的共同作用下,全球原油的价格出现了持续的上涨,创出近两年新高。沥青是原油炼化的直接产物,原油价格变化对沥青的影响最为直接。受油价上升的影响,目前沥青炼厂的理论利润已经处于极低的水平。考虑到目前原油价格表现强势,在成本的支撑作用下,沥青的整体价格重心将上移。


  下游需求方面,南北方的需求分化明显,但是整体上呈现下降的态势。具体来看,沥青使用对温度有严格的要求,因此随着北方天气逐渐转冷,当地的工程已经进入收尾阶段,对沥青的需求逐渐走淡。南方地区,随着阴雨天气逐渐结束,沥青的需求表现良好。综合来看,北方天气转冷之后沥青的需求基本上为零,全国沥青需求下滑的态势是难以避免的。虽然后期沥青的需求将下滑,但是从往年的表现来看,市场往往会提前反映冬季的需求淡季,并且随着市场的逐渐成熟,这种对淡季的消化会逐渐提前。从2014—2016年的情况来看,沥青见底反弹的时间分别为2015年1月、2015年12月和2016年10月,因此我们有理由相信,市场对冬季需求淡季的消化已经相对充分,并且开始反映之后的冬储行情。基于这个假设,我们认为受冬储预期加强的影响,沥青的反弹存在可持续性。


  综上所述,受原油价格持续上涨的影响,沥青的成本重心不断上移,利润则在不断下降,沥青价格存在上升的需求。与此同时,冬储预期增强为沥青持续反弹提供保障。基于上述两个因素的支撑,我们认为沥青期货有望延续反弹的走势,操作上以偏多思路为主。


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