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弘业期货:郑棉 短期仍有上行空间

时间:2018年05月22日 10点03分 来源:弘业期货 访问量:78
  5月16日,郑棉期货迎来一波大涨行情,此番大涨的直接导火索可能是多变的新疆天气。截至5月21日,郑棉经历了三根长阳线,最新收在17245元/吨,涨幅达到10%。与之前市场短期看空的声音不同,如今棉花做多的热情空前,但随着高位振荡的风险不断积聚,此时有必要抛开短期行情做一些冷思考。

  首先,美棉维持偏强走势不变。本市场年度美棉销售一直非常旺盛,截至5月10日,美国累计净签约出口2017/2018年度棉花380.6万吨,占年度预期出口量的112.8%,净签约出口2018/2019年度棉花93.9万吨,远超历史同期水平。美国新季棉花签约量高还带动了远月合约,7月合约和12月合约价差近期逐渐缩小。同时,7月未点价合约量环比略减,而同比2017年和往年均在高位,这也支撑了美棉价格。

  其次,从供需结构上看,国内棉花产业目前处于去库存阶段。2016年国储棉轮出266万吨,2017年国储棉轮出322万吨,目前储备棉库存在520万—530万吨,预期2018年储备棉抛储量仍在300万吨左右。再加上国储棉存在一定的结构性问题,弥补未来优质棉缺口逐渐成为市场的焦点。

  最后,虽然抛储的进行平抑了价格波动,但也改变了市场行为和流通库存结构,酝酿了郑棉上涨的土壤。抛储平稳进行使得棉价一年半以来整体偏弱振荡运行,市场出现了非理性套保行为也导致中下游渠道库存偏低。5月以来,现货价格已经出现上涨势头,并且出现优质新花不足的情况,因为较大部分的优质新花被套在盘面上或已形成仓单。

  总之,虽然郑棉此次大涨的导火索可能是多变的新疆天气,但实际是因为供需偏紧,而且抛储去库存在量变向质变转换的过程中,只是市场对天气的敏感性增强罢了。

  需注意高位调整风险,首先,郑棉在连番突破振荡区间上沿和2016年11月11日形成的高点后,偏强形态确立。从基本面动态上看,北京时间5月20日凌晨,中美双边经贸磋商发表联合声明。就声明内容看,市场认为可能会增加美棉进口,但对棉价长期上行的趋势没有太大影响,反而消除了对纺织品进口加征关税的忧虑。另外,新疆的恶劣天气仍在持续,由于4月以来新疆较往年呈现多雨低温的特点,对部分棉花生长不利,需要后期有效积温。

  其次,郑棉的大涨行情拉大了期现价差,因套利而导致仓单量继续增多,但数量有限,5月16日以来的仓单加预报增量只有3000多吨。同时,郑棉1901合约价格已涨至18000元/吨以上,离国家制定的目标价触目可及,但郑棉1901合约缺乏套保力量,主要是因为棉农参与期货套保不成熟,需要有效机制将棉农引入期货套保体系中来。

  最后,伴随着郑棉大涨,持仓和成交量明显放大,远期合约更受青睐。从大涨以来的四个交易日内,郑棉所有合约持仓总量翻倍,由56万手增加到112万手。大持仓以及过大的涨幅,导致郑棉波动率大增,积累了较高的风险,所以投资者必须正视大涨之后的调整风险。

  总体而言,郑棉上涨具备良好的基本面支撑,并且从技术形态上看,偏强上涨格局已经确立,未来需要重点关注美棉销售情况、美棉价格、天气、政策等重要因素。郑棉短期仍有上行空间,但快速拉涨后仍需注意高位调整风险。


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