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弘业期货:短暂反弹后 豆粕将重归跌势

时间:2012年10月29日 15点30分 来源:弘业期货 访问量:671

  10月中旬,国内豆粕价格经历了一轮小幅的反弹,很快价格又重归弱势。我们认为,基于南美潜在的巨大产量,短暂的反弹之后,豆粕M1305价格将重归下跌的趋势之中。

  一、2012/13年度大豆产量降幅远低于预期

  据10月USDA月度供需报告,2012/13年度美国大豆单产预估37.8蒲式耳/亩,高出9月份预估值;产量为28.6亿蒲式耳(约7784万吨),较9月预估增加615万吨。考虑到大豆收割逐步完成,基本可以确定美国干旱对产量的影响程度远低于预期,前期支撑豆类价格的因素不复存在。

图表1:美国大豆产量(百万吨) 图表2:美国大豆单产(蒲式耳/亩)
资料来源:USDA,弘业期货农产品研究所

  由于美豆产量的上调,USDA在其10月报告中将2012/13年度世界大豆产量预估上调至2.6428亿吨,较9月增加615万吨。除USDA以外,各预测机构也都纷纷调高大豆产量。国际谷物理事会(The International Grains Council)10月26日将2012/13年度全球大豆产量预估较之前预估调升800万吨,至2.64亿吨。

  图表3USDA10月世界大豆供需平衡表(百万吨)


   资料来源:DCE,弘业期货农产品研究所


  二、南美大豆增产对远期豆类价格构成压力

  近几个月快速上涨的大豆价格激励南美种植面积大幅提高。10月USDA报告预测2012/13年度巴西和阿根廷大豆产量分别8100万吨和5500万吨,较2011/12年度产量调增21.80%和34.15%,均创下历史新高。

图表4:巴西及阿根廷大豆产量(百万吨) 图表5:南美大豆产量增速
资料来源:USDA,弘业期货农产品研究所

  分析机构Safras e Mercado的报告显示,当前巴西大豆播种进度正常,已经完成2012/13年度大豆播种19%,虽然略低于年同期的21%,但远高于五年均值的12%。该机构预估巴西2012/13年度大豆作物产量可能达到8250万吨。

  阿根廷大豆播种工作也在陆陆续续展开。布宜诺斯艾利斯谷物交易所在周度作物报告称,虽然近期多场暴雨令种植进度放缓大豆播种工作刚刚展开,但仍预期本年度大豆将迎来丰收。市场预估2012/13年度大豆作物产量5500-5800万吨。

  我们认为,南美大豆种植面积的增长已经成为不争的事实,生长过程中的天气就成为影响最终产量的关键因素。如果天气正常,南美大豆产量存在增产30%的可能性,对远期价格将构成较大压力,这也是COBT及DCE大豆5月期货价格远低于1月的根本原因所在。

  三、豆粕基本面利空因素逐步增多

  由于我国当前用于压榨消费的大豆对进口的依存度超过80%,而豆粕正是压榨的副产品之一,进口成本的高低决定了豆粕压榨成本的高低。随着CBOT大豆期货价格的回落以及美豆的收割上市,进口价格也不断的回落。11月船期到岸成本从前期的5500元高位回落至近期的5000元以下,折算成豆粕的生产成本也从4400元以上回落至4000元以下,豆粕现货市场供应压力有效缓解。

  虽然豆粕成本下降,但是降价仍难带动豆粕的消费。在今年肥猪市场整体低迷的环境下,仔猪市场也经历了一定的低谷。国庆后豆粕的大幅降价也没有刺激仔猪市场行情好转。一方面,目前补栏的仔猪,在2013年春节之后才能出栏,那是正是春节之后的消费低谷,生猪市场行情较差,因此养殖户补栏积极性不高;另一方面,在目前猪市走势和消费情况的影响下,养殖户普遍预计仔猪市场价格行情走低的可能性偏大。由于仔猪补栏量不高,未来一段时间豆粕的饲料需求很难提升。

  四、结论和操作建议

  综上所述,豆粕价格仍有下降的空间,尤其是M1305合约受到外盘价格下跌的影响更加显著。建议投资者积极关注远月豆粕价格走势,若有效跌破10月15日的阶段性低点,可积极布局空单。

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