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【2011期货团队评选】弘业期货:油脂维持震荡

时间:2011年10月26日 23点36分 来源:弘业期货 访问量:615

  步入10月,国际经济环境继续恶化、欧洲债务危机的炒作进入白热化状态,全球大宗商品市场也展开了一波明显的向下调整行情。期价的反复,令众多投资者切身体会了一把那句广告台词:上上下下的享受。

  截止10月25日周二收盘,10月份国内豆油1205合约月最高9460元/吨,最低8962元/吨,跌幅在0.79%,成交量较9月大幅萎缩近50%;棕榈油1205合约月最高8108元/吨,最低7636元/吨,跌幅在0.94%,成交量也较9月大幅下降近45%;菜油1205合约月最高10030元/吨,最低9590元/吨,微跌0.70%,成交量略减。值得注意的是,豆油和棕榈油纷纷在这个10月创下了今年年内的新低。

  在 9月12日的月度供需报告中,美国农业部意外调高了大豆、玉米等作物的库存,外盘大豆、油脂等农产品随即开始大幅回调,在随后的短短三周时间里,CBOT 大豆将自去年 10 月份以来的涨幅悉数回吐。10月7日国庆后CBOT大豆、豆油纷纷收于近一年以来的最低点,豆类油脂前期震荡上行的趋势被彻底破坏。虽然在10月随后的交易时段内外盘农产品期价有反弹、收复了部分失地,但整体反弹力度有限。美豆油在9月累计跌幅将近15%的基础上,10月涨幅超过3%,菜籽油微跌0.69%,而马棕油上涨逾1%。国内油脂走势明显是弱于外盘。

  虽然中长期来看,豆类偏紧的供应状况仍未改变,但在全球宏观经济形势难以迅速好转的前提下,国内油脂很难就此走出颓势,所以我们认为近期维持宽幅振荡格局的概率较大,反弹力度也较为有限。

  1、比价关系比较

  单纯从大豆、豆粕、豆油三者的比价关系来看,豆粕后市运行空间或大于大豆大于豆油。


  目前,豆粕与大豆的现货比价降至5年来的最低点,0.8 以下,而大豆与豆粕期货的比价也升至1.4左右的高点,而在以往年份下应该维持在1.1~1.3之间;大豆与豆油的期货比价已降至近三年以来的低点 0.45 以下,大豆与豆油现货比价也跌至近五年的最低点位。从大豆、豆粕、豆油三者的比价关系来看,未来豆粕相对的上行空间较大。

  2、种植面积比较


中国大豆播种面积

  从各实际的调研情况来看,我国的大豆种植面积正在逐年下滑。上图美国农业部(USDA)对我国大豆的播种面积预估变化可以明显看出,自2007年开始,国内大豆播种面积已经从最高 960万公顷的水平逐步回落,目前基本维持在 900 万公顷左右。农业部有关信息也显示,中国2005年的豆类播种面积约为 1.3 亿亩,而到 2010 年,这一数字已经降至 1.2 亿亩以下。

  多家机构的市场调研情况也佐证了这一观点。今年黑龙江大豆种植面积将会较去年继续下滑,大致降幅在30%左右。主要原因有三:一、种植成本提高。今年化肥和人工费用均较去年大幅上涨30%,特别值得注意的是,今年租地贷款利率非常高,都在12%以上,而去年只有8%左右,涨幅达50%。二、东北农民打工收入提高。年轻力壮的劳动力不少都外出打工,仅有经验的农户和年纪偏大农民坚守阵地。三、大豆的单位收益比玉米和水稻差太多。虽然不同地方种植成本稍有不同,但普遍来看,种一垧玉米可以抵种三垧大豆的收益,种植水稻的收益甚至要高于玉米,只不过由于旱田改水田第三年才见收益,资金不宽裕的农户一般不会轻易改种水稻。多数农户和农场人员明确表示明年他们将减少大豆种植面积,改种玉米或马铃薯等。特别是如果今年价格没有显著提高的话,种植面积将加速减少。鉴于以上情况,国内大豆种植面积减少已成趋势。

  目前黑龙江全省大豆收割工作已基本结束,但市场购销并不活跃,新大豆收购价格高于上年同期0.20元/斤左右,主要是大豆收购价格与农民心理预期价格存有一定差距,致使农户惜售观望心理比较突出。农户们的底限是保住2块钱的收购价,不过现在他们希望过段时间行情有所好转,并密切关注宏观环境和国家收储政策,他们的心理期望值大约在2.3元左右。如果今年国家收储价较去年大幅提高,对他们来说种植信心将有所提振,那么来年大豆种植面积减少得会少一些;反之,则大豆种植面积减少幅度将会增加。

  市场中小型贸易商赚差价,转移自身风险。比如绥化海伦地区的贸易商主要在当地收购商品豆,运往山东等地出售。今年他们的做法是根据山东的报价,除去运费,再向农户压低3-4分钱进行收购,赚流通环节的差价。近段时间他们以2.05元/斤的价格在当地收购商品豆,而山东报价大致为2.2-2.3元/斤,运费及杂费费用大约0.14元/斤,加上资金利息,一吨盈利仅几十元。这样,他们把市场风险转移到了农户和大型收购方。而规模较大的贸易商对农产品后市还是很有信心的,因为他们对今年供求形势总体还是比较看好的。他们对美豆行情及欧债危机等宏观经济也很有了解,当前弱势行情下也不急于收购。不过他们认为10月份以后将有一波行情,所以如果收购价能降到2.0元一斤,就开始大批量收购,而一旦市场到他们认为的1. 95左右的政策底价时,将敞开资金收购等来年再出售。由此可见,资金和库容能力充足的贸易商对后市还是很有信心。

  国内大豆种植面积的逐年减少,将会对后期国内大豆的供应产生较大的不利影响。从中长期来看,豆油乃至整个油脂产品供应链条都将受到巨大影响。


南美(阿根廷及巴西地区)大豆播种面积

  从国外的播种情况来看,美国大豆的播种面积近三年来也是逐步减少的。据美国农业部公开数据显示,2009 年美国的大豆播种面积达到 7745 万英亩的高位,之后连续下滑,而本年度,据美国农业部数据显示,美国大豆的播种面积约为 7660 万英亩(约 4.6 亿亩),较去年是继续呈递减之势;不过由上图我们可以清晰的看出南美地区近年来的大豆播种面积是不断增加。据公开数据显示,巴西本年度的大豆播种面积约在 3.5 亿亩左右,而阿根廷本年度的大豆播种面积约为 2.7 亿亩,巴西和阿根廷两国的大豆播种面积是呈递增趋势,且南美大豆播种面积增加的幅度大于中美两国大豆播种面积减少的速度。

  3.现货运行情况

  国内方面豆油现货报价基本维稳,沿海一级豆油报价集中在9200-9650元/吨,四级豆油现货报价在9000-9450元/吨。目前国内新豆大量上市,但部分地区出现收购难的局面,减产引发的强烈看涨情绪是造成农户惜售的主因,若此局面持续僵持,不排除后期收购价小幅上调的可能。同时以加工国产豆为主的东北油厂因新豆收购困难,后期用进口豆来代替国产豆的可能性也会存在。预计我国今年油脂供给远低于去年,供给缺口将主要依赖国储油脂油料抛售来满足。因此我们预计未来几个月或将加大国外大豆、油脂的采购量,短期国内油脂市场将跟随外盘及周边市场运行。

  后市展望

  目前欧元区国家深陷主权债务危机之中,美元指数短期波动十分剧烈。我国方面,仍面临输入型通胀压力。在宏观经济形势并未出现好转前,油脂价格难以企稳回升。然而,相较其它投资品种,处于价格洼地的油脂等农产品将会得到应有的投资追捧。除此之外,考虑到国内外油籽的全面减产,及东北新季大豆上市后国家托市政策的明朗,都会对油脂油料价格带来潜在支撑。

  后期,若经济形势继续恶化,油脂产品跟随其他商品走弱的概率较大;如若经济整体向好,商品市场整体起稳,则豆类油脂都将会有不错的投资机会,投资者可以根据不同品种之间的比价关系以及发展前景等因素进行综合考虑,筛选出相对最优的品种组合与方案。

  鉴于当前复杂的内外部市场形势,我们对于油脂品种后期走势按照“反弹”而非“反转”的思路对待。眼下市场情绪较为反复,资金做多热情不强,因此应谨慎对待当前反弹,油脂期价在近期维持宽幅震荡的可能性最大。

 

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