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锌:产业周期更替 风险大于潜在回报

时间:2018年05月17日 10点16分 来源:www.qihuo.peizi.com 访问量:226
期货配资网5月17日资讯
  据期货配资网消息称,2018年1-3月,国产锌精矿累计产量64.36万吨,较上年91.92万吨,下滑30%。进口锌精矿含锌量累计86.02万吨,增长22.4%。1-3月产量+进口量累计150.38万吨,较上年同期减少11.8万吨。近2年锌供需矛盾的核心问题:国内锌精矿尚未见到明显的改善迹象,但国外市场开始好转。

  环保对国产矿影响逐渐弱化,进口量逐步增加,原材料瓶颈逐渐好转;锌精矿严峻的形势好转,供需担忧降低,市场炒作热情降低。16、17连续两年锌矿减产后,锌矿供需矛盾有望在2018年后逐步缓解,加工费见底回升;锌价现货支撑减弱,逐渐步入下行周期。

  国产矿减无可减,利空影响弱化,随着中小矿山关停,未来国产矿复产规模有限;境外矿山进入增产周期,有助于对国产矿紧张的替代;但我们也需要注意两个层面;进口矿加工费偏低,吸引力不足; 境外锌矿2018年实际增量有限,运抵国内量年内仍较为有限;长期锌精矿供需矛盾逐步缓解,锌矿对外依存度将显著提升;进口依存度提升,国内冶炼厂原材料采购模式转变,海外政策风险、汇率风险等增多;未来冶炼企业加强对资源端的布局,增强抗风险能力,抵扣周期影响。

  保守区库存与国内社会库存2018年一季度出现了大幅的累计,增量接近30万吨,中短期形成了巨大的利空压力。在消费尚未启动的情况下,高库存也导致了锌价1-4月的持续下跌。进入5月,社会库存已步入低位运行,利空基本释放完毕。保税区库存随着5月进口敞口的打开,未来一段时间也将以去库存为主。

  2017年低库存引发的现货高升水,能否再现。一方面是国内消费(后文讨论);另一方面是进口锌的替代性。2017年保税锌低库存,进口周期长,替代弱,导致现货持续高升水。2018年保税库存尚未去化前,升水有望维持合理区间,较难2017年1000元以上的升水格局。

  2018年5-6月检修仍将对锌锭供给造成影响。低产量叠加低库存,5-6月锌锭市场依据偏紧,现货维持升水格局。 7月以后随着检修结束,产量将逐步好转,现货升水格局将逐渐回落。

  2018年1-2月库存快速累计,锌价春节后承压大幅下挫;2018年4月起,下游消费启动,社会库存减少,利空逐步释放;2018年5月起,进口窗口打开,进口锌进入国内,打压现货升水,抑制锌价反弹;中期:保税区锌库存是多头的阻力,同时也是空头的倚仗。在其他变量不突出的情况下,保税区库存和LME库存未来需要重点关注。

  观点:中、短期利空释放,锌价有望温和反弹,高度受到保税区库存和锌精矿加工费的合理影响。长期主要受矿源端和加工费的影响。

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